自去年11月以来，全球多类资产迎来一波上涨，标普500实现1971年以来最长连涨周期，18周中有16周收涨。

与此同时，美国和欧洲的高收益债券利差也达到了两年最大水平，传统避险资产黄金也创下新纪录。

然而，最近市场乐观情绪开始出现动摇迹象，标普500自去年10月来首次连跌两周。尽管跌幅不大，但考虑到近期涨势的强度和速度，这一变化值得关注。

德意志银行在最新的报告中指出，在市场复苏之际，通胀持续高企、降息预期调整以及美联储“鹰派”反应构成美股未来主要风险。

德意志银行指出，通胀比预期更为顽固，成为市场关注的焦点：

美国核心CPI在1月和2月均为0.4%，高于2023年下半年任何一个月份的数据。欧元区通胀数据也超出了经济学家的预期，核心CPI在2月份仍保持在同比增长3.1%。

此外，油价的上涨也增加了通胀压力，美国AAA的汽油价格追踪指标显示，美国每日汽油价格已达到自去年10月以来的最高水平。

随着通胀愈加顽固，市场对美联储降息预期也发生了调整。德意志银行指出：

美联储的利率预期显示，到今年12月的会议，市场预期的降息幅度已降至72个基点，这是2024年迄今为止的最低预期，并且不到年初预期的一半。

欧洲央行的情况也类似，市场对降息的预期已从年初的超过160个基点降至89个基点。

由于金融条件显著放松，更容易导致美联储官员持更“鹰派”政策，德意志银行指出：

媒体数据显示，美国金融条件已经比美联储2022年3月开始加息周期时还要宽松。这种情况在通胀反腐背景下可能迫使美联储以更紧缩的政策回应，市场对降息预期增强反而带来了相反的结果。